快速摘要：瑞穗將 Tesla 目標價上調至 450 美元
- 新目標價：450 美元（由 375 美元上調）— 瑞穗證券；評級維持為 優於大盤
- 交付量預測：2026 年約 191 萬輛 — 略低於先前預估的 195 萬輛，但高於華爾街共識
- 主要成長驅動因素：較低成本的「Model 2」車款 + Robotaxi 服務推出
- 關稅展望：逆風不如先前模型預估的嚴重 — 上調預測的主要原因
- Musk 的一致性：作為獲批准薪酬方案的一部分，購入 10 億美元股票 — 激勵措施與長期 AI 及自動駕駛目標掛鉤
- 派傑投資觀點：Tesla 在資料、人才、晶片與工程技術方面，相較中國競爭對手具備結構性 AI 優勢
瑞穗證券已將 Tesla（NASDAQ: TSLA）的目標價從 375 美元上調至 450 美元，維持「優於大盤」評級，並展現對該公司 2026 年發展軌跡重新燃起的信心。此次修訂反映了對生產量預期的改善、更為溫和的關稅環境，以及 Tesla 不斷擴大的技術護城河 — 其核心由端到端 AI 平台及即將推出的商業 Robotaxi 服務構成。
「我們認為，儘管面臨一些短期挑戰，TSLA 仍將維持其在美國 BEV 市場的關鍵領導地位。」— Vijay Rakesh，瑞穗證券董事總經理
目標價修訂：有哪些變化
| 因素 | 先前觀點 | 更新後觀點 |
|---|---|---|
| 目標價 | $375 | 450 美元（+20%） |
| 評級 | 優於大盤 | 優於大盤（維持不變） |
| 2026 年交付量預估 | 約 195 萬輛 | 約 191 萬輛 — 略低但高於華爾街共識 |
| 關稅逆風 | 重大疑慮 | 不如先前模型預估的嚴重 — 上調預測的主要驅動因素 |
| 生產展望 | 不確定 | 各大汽車製造商均有所改善；Tesla 處於有利位置 |
2026 年成長驅動因素：Model 2 與 Robotaxi
| 成長驅動因素 | 細節 | 瑞穗評估 |
|---|---|---|
| 較低成本車款（「Model 2」） | 瞄準大眾市場價格區間的平價電動車 — 設計旨在大幅擴大 Tesla 的可服務市場 | 2026 年交付量成長的主要需求驅動因素 |
| Robotaxi 服務 | 商業自動駕駛叫車服務——目前已在奧斯汀上線；正擴展至內華達州、亞利桑那州及佛羅里達州；Cybercab 即將進入大規模生產 | 顯著的需求催化劑——車輛銷售以外的新收入來源 |
| AI 與軟件 | FSD 訂閱收入；透過無線更新；端到端神經網絡作為難以取代的技術護城河 | 相較傳統汽車製造商及中國電動車競爭對手的結構性競爭優勢 |
Elon Musk 的薪酬方案：激勵措施一致性
| 要素 | 細節 |
|---|---|
| 股票購買 | 作為已批准薪酬方案的一部分，購買 10 億美元股票——與 Tesla 長期表現直接掛鈎 |
| 策略重點領域 | 自動駕駛技術進展；人形機械人（Optimus）開發——兩者都是 Musk 所闡述的 Tesla 未來十年願景核心 |
| 投資者訊號 | Mizuho 認為薪酬結構是正面訊號——Musk 的激勵措施與支撐 450 美元目標價的相同長期目標掛鈎 |
Piper Sandler 觀點：Tesla 相較中國的 AI 優勢
| AI 優勢因素 | Tesla 的定位 | 相較中國競爭對手 |
|---|---|---|
| 真實世界數據 | 全球車隊累積數十億英里——每天產生相當於 500 年的駕駛數據 | 顯著優勢——沒有任何中國競爭對手擁有可比的車隊規模真實世界數據 |
| AI 人才 | 世界級 AI 研究團隊；Elluswamy 稱 Tesla「目前是全球從事 AI 研究的最佳工作場所」 | 優勢——矽谷生態系統聚集頂尖 AI 人才 |
| 客製化晶片 | Dojo 超級電腦；客製化 AI 訓練硬件；內部晶片設計 | 優勢——美國出口管制限制中國取得尖端 AI 晶片 |
| 工程整合 | 從晶片到車輛再到軟件的垂直整合——端到端掌控 AI 技術堆疊 | 優勢——競爭對手依賴更零散的供應商生態系統 |
| 業界標竿角色 | Piper Sandler：包括中國電動車製造商在內的競爭對手，均以 Tesla 作為電池技術、車載軟件及 AI 創新的標竿 | Tesla 樹立標準；其他車廠緊隨其後 |
結論
重點摘要
- Mizuho 上調至 450 美元：由 375 美元上調——維持「優於大盤」評級；受生產前景改善及關稅阻力減輕帶動
- 預測交付量為 191 萬輛： 略低於先前估計，但高於華爾街共識——Model 2 與 Robotaxi 是 2026 年需求的關鍵催化劑
- Musk 的利益一致性： 10 億美元股票購買，讓他的激勵機制直接與自動駕駛及 Optimus 里程碑掛鉤
- AI 護城河獲得確認： Piper Sandler 指出，數據、人才、晶片與工程整合能力，是 Tesla 相較中國電動車競爭對手的四項結構性優勢
- Robotaxi 動能： Cybercab 進入量產 —— 這項商業化成果支撐了交付量預測與 AI 估值溢價
- 深入了解： 另請參閱：Tesla 目標價上調，但市場動態轉變下仍需保持審慎 —— 補充分析師對短期風險的觀點
瑞穗上調目標價不只是數字上的變化，更反映了在 AI 與自動駕駛競賽加速之際，市場對 Tesla 地位的結構性重新評估。成本更低的車款、日益成熟的 Robotaxi 網絡，以及競爭對手仍在努力複製的技術護城河，三者結合讓 Tesla 有可信的途徑達到 450 美元目標，甚至更高。短期挑戰確實存在，但長期投資論點正在增強。
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關於作者：Rio 是 Tesery 的 Tesla 市場分析師兼汽車撰稿人，專注於 TSLA 股價走勢、分析師評級，以及 Tesla 技術路線圖背後的商業策略。Tesery 是領先的高級 Tesla 配件供應商，協助車主充分發揮愛車的性能。
